这已是年内央行第三次上调存款准备金率，前两次分别是7月5日和8月15日，每次上调幅度均为0.5个百分点。据测算，上调准备金率0.5个百分点，可一次性冻结流动性1500亿元。

　　11月15日之后，现执行8.5%存款准备金率 的国有商业银行、股份制商业银行等金融机构，将执行9%的存款准备金率；城市信用社存款准备金率从目前水平上调至7.5%，现执行差别存款准备金率的金融机构提高至9.5%。而前两次上调中均未涉及的农村信用社（含农村合作银行）存款准备金率此次也将上调0.5个百分点。

　　中国证券报报道，央行称，今年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具，大力回收银行体系流动性，流动性过剩状况有所缓解。但是，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，银行体系新的过剩流动性仍在产生。根据流动性的动态变化，人民银行再次提高存款准备金率，以巩固流动性调控成效。央行将继续执行稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，维护货币信贷的平稳增长，支持扩大直接融资，促进国民经济持续、协调、健康发展。

　　专家分析指出，贸易顺差高居不下已经成为我国宏观经济面临的一大难题，1-9月，我国贸易顺差达1099亿美元，超过去年全年水平。再加上资本项目顺差，导致外汇储备不断积累，外汇占款大幅增加。9月份外汇占款逾3400亿元，比前几个月又有所上升。如果不把流动性控制在适当水平，银行过度扩张贷款的压力会再度上升，进而可能导致投资和信贷在明年一季度出现反弹。而央行此次上调准备金率是未雨绸缪，也拉开了跨年度宏观调控的序幕。发行央行票据和上调存款准备金率两种工具搭配使用以对冲过剩的流动性，已成为央行流动性管理的常备手段。

　　　　一年三调存款准备金率 不会对资金面产生太大影响

　　中国人民银行决定从2006年11月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是年内第三次调整，调整后的存款准备金率为9%。

　　上海证券报报道，今年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具，大力回收银行体系流动性，流动性过剩状况有所缓解。但是，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，银行体系新的过剩流动性仍在产生。根据流动性的动态变化，人民银行再次提高存款准备金率 ，以巩固流动性调控成效。

　　人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，维护货币信贷的平稳增长，支持扩大直接融资，促进国民经济持续、协调、健康发展。

　　对此，中信证券研究部主管程伟庆博士认为，尽管略微超出预期，但也在情理之中。前两月央行流动性收紧（通过发行央票）趋缓，目前再次调整准备金依然是继续收紧流动性政策的延续。

　　程伟庆认为，考虑到银行贷款减缓，银行体系存贷比依然较低，并不会对资金面产生太大影响。

　　股市目前处于调仓阶段，走势比较敏感。事件冲击性的影响可能会有，但上调存款准备金对当前股市来说是一个比较次要的影响因素。

　　央行上调存款准备金率旨在：收缩信贷 巩固调控

　　"可以理解，但也有点意外。这主要是为了收缩信贷，减少货币压力。"这是发展改革委经济研究所研究员王小广在得知中国人民银行决定上调存款准备金率后作出的最初反应。

　　１１月３日１８时１０分，央行宣布从２００６年１１月１５日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。这已是央行今年以来第三次上调存款准备金率。

　　新华网报道，上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，收缩信贷。不少人对这一举措感到有点意外，这是因为已临近年末，全年金融大局已定，且从统计数据来看，９月末货币供应量和贷款增长均出现回落，金融调控效果初显。

　　"不过，当前银行贷款余额增长依然偏快，还是应当采取收缩银根的政策。"王小广认为，"今年以来的宏观调控政策，在广义货币供应量上已起到了效果，但在信贷投放方面的作用不是很明显。"

　　今年以来，投资高速增长，信贷规模始终维持在高位，成为中国经济发展的突出问题。此前，为遏制高速增长的信贷，央行已先后两次上调存款准备金率，并在４月份上调贷款利率、８月份上调存贷款利率。虽然调控措施效果初显，但目前信贷增幅回落的基础依旧不稳固。

　　央行数据显示，９月份当月新增贷款２２０１亿元，今年前９个月共新增贷款２．７６万亿元。后者数据不仅超过了人民币新增贷款２．５万亿元的全年预定目标，而且照此势头，２００６年全年新增贷款超过３万亿元基本成为定局。

　　１０月１８日召开的国务院常务会议在分析今年前三季度经济形势时，认为固定资产投资、货币信贷增幅回落的基础还不稳固，国际收支不平衡矛盾仍在加剧等是经济社会发展中存在的主要问题。会议在部署第四季度工作时提出，要坚持把好信贷闸门，严格控制中长期贷款。

　　央行３日也表示，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，银行体系新的过剩流动性仍在产生。所谓银行流动性过剩，主要是指银行资金充裕，信贷投放的冲动性较强。另一方面，当前贸易顺差矛盾始终存在，外汇储备持续增长，约１万亿美元的外汇储备余额，加大了目前金融调控的压力。

　　"第三次上调存款准备金率，直接针对银行流动性过剩的问题，有利于巩固宏观调控的成果。"金融专家、中国社会科学院研究员易宪容说。

　　他同时也认为："这一政策的目标，不仅针对今年年末的形势，而且也指向了明年年初，为２００７年的货币政策执行奠定了基础。"

　　中金：降低外汇流入乃治本之策 人民币年内见7.7

　　中金公司首席经济学家表示，上调存款准备金率短期内将吸收1500亿元的流动性，但长期来看解决流动性过剩局面仍需从降低外汇流入、减少外汇占款入手。

　　为此，央行需要进一步加快人民升值，同时积极改变此前"宽进严出"的外汇管理政策，包括加快推出QDII，并放宽国内机构集合资金海外投资的范围。

　　他认为，年内人民币兑美元有望升至7.7。

　 多数经济学家预测中国央行年内不大可能加息

　　彭博11月2日公布的上周对全球经济学家进行的一项调查显示，在信贷抑制措施已使中国的投资增速放缓的情况下，中国人民银行可能会将加息时间推迟到明年。金融时报报道，在接受调查的29位经济学家中，有19位预计央行在明年6月以前提高基准的1年期贷款利率。而在9月份进行的调查中，14位经济学家中有10位预计今年将会加息1次。

　　上述结果是在对包括美国银行、德意志银行、中国银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞士银行、皇家苏格兰银行、荷兰银行、兴业银行、渣打银行、雷曼兄弟等29家机构的经济学家进行调查后得到的。

　　在本轮宏观调控中，中国政府采取了行政手段与货币政策双管齐下的方式来冷却投资过热。从4月份以来，政府收紧了新建工厂的审批标准并要求银行控制信贷规模。同时，央行已经两次提高1年期商业银行贷款利率，1次提高1年期存款利率，并提高商业银行存款准备金率、发行央行票据以吸收金融体系中的现金。目前贷款利率为6.12%，存款利率为2.52%。这些措施目前已经初见成效：6月份以来固定资产投资的快速增长已经得到缓解，9月份货币供应量只增加了16.8%，是1年多以来最小增幅，实际GDP增长率已从二季度的11.3%降至三季度的10.4%。

　　雷曼兄弟刚发表的研究报告认为，这主要归因于投资降温。投资趋缓令人鼓舞，因为这有助于中国消除长期以来的过度供给和对出口的过度依赖，同时也会促进消费。报告预计今年第四季度投资增长将稳定在20%至25%之间，因为紧缩措施仍然有效，而且政府似乎对任何可能的反弹非常警惕。雷曼兄弟认为中国的经济放缓将持续到明年，2006年增长率将达到10.4%，2007年降为9.6%。由于消费、投资和净出口的增长组合将更趋平衡，中国经济增长的质量在2007年将继续提高。美国银行中国首席经济学家王庆表示，最近几个月中国的投资增长下降已减弱了今年四季度提高利率的必要性。荷兰银行驻新加坡经济学家Condon也表示，"我们认为央行已经完成了紧缩行动，并将保持货币政策不变，除非出现了另一次的投资过热"。

　　事实上，更良好的利率前景可能支撑中国消费者增加开支，这对中国转变经济增长方式非常重要。在过去两周里，高盛、摩根大通、德意志银行已经提高了这方面的预期，认为央行今年将不得不再次出手抑制投资的几率降低。

　　不过，在29位经济学家中有15位预计，央行会在明年6月前提高目前为8.5%的存款准备金率，以限制商业银行可用于贷款的资金规模。高盛中国首席经济学家梁红表示，现在的问题是流动性和信贷，仍存在政府担忧的通胀压力。

　　数据显示，9月份中国的消费者价格比1年前上涨了1.5%，是3个月以来最快的。即使如此，鉴于商品价格下降和货币供应增长速度放缓，梁红10月23日仍大幅削减了她对今明两年中国通货膨胀的预测值。在过去3个月里，高盛商品指数已经下降了20%。

　　目前，1年期贷款利率和1年期存款利率是中国央行的主要货币政策工具。如果采取提高存款利率的措施，中国将冒更多资金流入的风险，这将增大人民币升值的压力。但是，经济学家们表示，提高贷款利率而不提高存款利率，就像4月份所做的那样，会让银行发放贷款更加有利可图，这可能有损政府减缓信贷增长的努力。另外，渣打银行经济学家史蒂芬·格瑞恩认为，存款利率上升可能会导致中国人储蓄更多，阻碍消费者支出，不符合中国政府希望通过增加国内消费实现经济可持续增长的目标。

　　综上所述，究竟未来央行将如何取舍，相信还要视最新的经济数据并权衡利弊而定。不过，无论如何，国内外经济界已经形成了一个共识，那就是在今年剩下的时间内，央行再次加息的几率很小。